比亚迪：利润下降是为何？| 热点关注

业界作者：DoNews 2022-04-02 15:47:24

比亚迪赚钱也不容易。

撰文 / 赵晨希
编辑 / 李信马
题图 / IC Photo

2022年3月30日，比亚迪（00259.SZ）（01211.HK）公布了2021年年报。据A股年报数据显示，2021年，比亚迪营收2161亿元，同比增长38%。2021年Q4营收710亿元，同比增长38%，环比增长31%。经营性现金流净额655亿元，同比增长44%，Q4单季度经营性现金流净额336亿元，环比增长51%。

从营收地区来看，中国市场占比最高，从2020年的61.48%上升至69.76%。

图片来源：比亚迪财报

但是，比亚迪总营收净利润、毛利润、毛利率都出现大幅度下滑。2021年归母净利润30.5亿元，同比下滑28%，Q4单季度归母净利润6亿元，同比下滑27%，环比下滑53%。毛利下降13.25%至281.45亿元，毛利率从2020年的19.38%下降至13.02%。

年报公布后，3月31日，比亚迪A股股价收于229.8元，下跌7.93%。1995年，以二次充电电池起家的比亚迪，已成为国内新能源汽车的“巨头”。相比于蔚来、小鹏、理想三大造车新势力，比亚迪无论是营收、市值，还是汽车销量层面“碾压”竞争对手。从2020年开始，比亚迪股价一路攀升，2021年年底，比亚迪股价升至历史最高点，市值逼近万亿。相较于发行价18元/股，比亚迪股价已“疯涨”17倍之多，市值仅次于特斯拉、丰田。

图片来源：网络

与特斯拉等业务单一的新能源汽车相比，比亚迪业务结构多元，不仅有新能源汽车，还有传统汽车业务，动力电池、手机组装等业务。江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔认为，从营业收入层面来看，比亚迪已非常接近特斯拉。在动力电池、手机组装领域也对竞争对手宁德时代、富士康产生一定威胁。比亚迪在行业内如“异类”般的存在，业务品类多样，每项业务在各自行业领域内都做得不错。

那么，比亚迪的利润下降和股价下跌又是源于什么呢？

车卖得好，钱赚的少

比亚迪业务主要分为四块，分别是新能源汽车、传统燃油汽车在内的汽车业务，手机部件与组装业务，二次充电电池与光伏业务以及城市轨道交通与其他业务。

其中，汽车业务是比亚迪营收主项，其次是手机部件与组装业务。2021年年报显示，比亚迪汽车业务营收1125亿元，同比增长34%，营收占比52%，毛利率17.4%。全年比亚迪新能源汽车售出59万辆，占中国新能源部汽车市场18.2%份额，位列第一。其中，Q4单季度销售出的新能源汽车最多，达到26.3万辆，Q1最小，为5.3万辆。燃油车销售10.7万辆，同比下降55%。

手机部件与组装业务营收865亿元，同比增长44%，营收占比40%，毛利率7.6%。控股子公司比亚迪电子营收891亿元，同比增长22%，归母净利润23.1亿元，同比下滑58%。二次充电电池与光伏业务165亿元，同比增长36%，营收占比7.6%。

2021年比亚迪汽车、手机部件和组装、二次充电电池三项业务毛利率均出现下滑。其中，汽车业务毛利率从2020年的25.2%下降至2021年的17.39%，下滑31%；手机部件与组装业务从11.2%到7.57%，下降32.4%；二次充电电池从20.16%至11.94%，下降最多，下滑41%。

比亚迪各项业务毛利率变化
数据来源：比亚迪财报制图：DoNews

比亚迪新能源汽车业务与二次充电电池业务息息相关，二次充电电池业务为汽车业务提供动力电池，比亚迪新能源汽车动力电池大部分来自于自家生产的动力电池。综合来看，新能源汽车产品成为毛利率下滑的最主要原因。

在年报中，比亚迪表示毛利率下滑主要是因为产品结构变化所致。在产品结构变化方面，比亚迪采用插电式混动和纯电动共同发展路径，DM-i超级混动产品，价格直指同级别燃油车，去年1月，DM-i超级混动车型秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i和唐DM-i齐发，销售火爆供不应求；12月，宋Pro DM-i上市。纯电动汽车领域，去年8月海豚上市，而海豚网是比亚迪汽车的另一销售网络，主要面向年轻用户，产品价位以中低端为主。此外，2020年7月，推出的汉产品线销售状况较好也为业务营收带来贡献。

除了车型、价位结构变化之外，毛利率下滑还与疫情期间动力电池原材料价格上涨，生产成本增高有关。网络公开信息显示，2021年锂电池原材料不断上涨，比如正极材料LiCoO2价格涨幅超过200%。

比亚迪历年营收成本变化
数据来源：比亚迪财报制图：DoNews

去年比亚迪财报曾披露，生产所需原材料钢材、塑料（主要应用于汽车产品）等，金属原材料如锂、钴等（主要应用于动力电池产品），原材料价格波动直接影响集团主营业务生产成本。宁德时代内部人士曾经告诉DoNews，动力电池厂商对上游原材料、产业链的掌控能力，影响企业的净利润情况，这也是为何在其他动力电池厂商净利润因原材料价格上涨时，宁德时代净利润却能逆势实现大幅增长。

当然，净利润、毛利率下滑明显，不代表比亚迪汽车业务实力欠佳。与传统车企相比，国内最大的车企上汽集团2020年毛利率仅为10.76%。横向比较来看，国内造车新势力蔚来、小鹏、理想总共销售汽车28万台，不到比亚迪新能源汽车销量的一半。其中，蔚来2021年净亏损40.2亿元，小鹏净亏损48.63亿元，理想净亏损3.2亿元，尚在亏损的泥潭之中挣扎。李斌曾表示，希望蔚来能在2024年实现全年盈利。

可见，在同行业内，比亚迪依旧是国内汽车企业的翘楚。

稳定的基本盘

相比2012年，比亚迪总营收已经增长了近4.5倍，其中，汽车业务和手机部件及组装无论是成长性，还是对总体营收的贡献最为明显。

比亚迪历年营收成本变化
数据来源：比亚迪财报制图：DoNews

在手机部件及组装业务方面，尽管2021年比亚迪毛利率有所下滑，但在处于行业正常范畴之内。回顾往年，比亚迪手机部件及组装业务毛利率水平均较好，2017年、2018年、2020年分别是13.09%、12.59%、11.2%。相比之下，行业3C代工龙头企业富士康，2018年至2021年毛利率分别是8.54%、8.35%、8.29%、8.24%，未超过9%。尽管富士康主要为苹果代工手机等主力产品，比亚迪则主要是为华为、小米、OPPO 、vivo等厂商代工，2021年3C业务营收比亚迪也不及富士康3C业务的20%，但富士康也一直徘徊在低毛利与业务结构单一的困境中，难以摆脱。

在技术实力方面。全国乘用车协会秘书长崔东树曾对DoNews表示，比亚迪基础能力较好，体量较大，整合能力也在不断提升。一位行业人士对DoNews表示，比亚迪产业链条覆盖全面，比如汽车囊括了新能源汽车的动力电池、汽车关键部件IGBT芯片，这是包括特斯拉、宁德时代等企业所不具备的优势。

张翔认为，2021年比亚迪汽车销量之所以增长如此高，一个很重要的原因是，没有受到“缺芯”、原材料成本上涨动力电池供应不足的影响，在关键资源的把控上，如芯片、电池研发、生产方面，比亚迪比特斯拉都要强。

“比亚迪布局稳健、完善，在2019年、2020年，比亚迪经历了两年业务转型的汽车销量下滑阵痛后，比亚迪已经彻底实现业务转型。汽车产品多元化，王朝系列、海豚系列，以及正准备推出的价位在50-100万之间的高端汽车品牌和商用汽车板块，比亚迪已经从传统车企过渡为一家科技公司。”张翔说。